海通国际证券集团有限公司近期对平高电气进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，特高压建设保持高景气度》，本报告对平高电气给出增持评级，认为其目标价位为20.10元，当前股价为16.2元，预期上涨幅度为24.07%。

平高电气(600312)

营收及净利润保持高增，略超市场预期。平高电气发布2023年和2024Q1财报，公司2023实现营收110.77亿元，同比增长19.44%，实现归母净利润8.16亿元，同比增加284.6%；2024Q1实现营收110.77亿元，其中2023Q2实现归母净利润20.44亿元，同比增加4.47%，归母净利润2.3亿元，同比增长52.69%，公司业绩保持高增，且略超市场预期；从营收结构来看，2023年高压版块营收占比为46.30%，同比下降7.37pct，中低压配网版块营收占比为41.03%，同比增加8.96pct。

毛利率实现稳步提升。2023年综合毛利率为21.57%，较去年同期增长达3.79%，其中高压版块毛利率为22.9%，同比下滑1.51pct，中低压配电网版块毛利率为16.74%，较去年同期增加5.26pct，运维服务版块毛利率为29.77%，同比增加3.96pct，国际业务版块毛利率为9.15%，实现转正，主要原因是天津平高的减亏，2024Q1公司毛利率达25.22%，进一步提升。

三费率下降0.86pct，增厚利润。2023年公司期间费用为12.97亿元，同比增长11.32%，小于营收增速，其中销售费用为4.51亿元，同比增长20%，主要原因是公司加大市场开拓，投标费用增加，管理费用为3.22亿元，同比下降19%，主要原因是富余人员分流安置产生辞退福利费用同比减少，研发费用为5.24亿元，同比增加34%，三费率为11.71%，同比下降0.86pct，公司降本增效效果显著。

特高压线路建设景气度不断提升。2023全年特高压开工“4直2交”，较2022年“0直4交”大幅提升，公司在组合电器领域市占率遥遥领先，报告期内成功研制国际首台550千伏高速断路器、国内首台±800千伏直流高速开关、550千伏80千安大容量开关等高端装备并实现工程应用。具有划时代意义的国际首台252千伏真空柱式断路器通过全部型式试验，电网市场龙头地位持续巩固，新签合同同比增长44.20%。2024年特高压有望继续开工“4直2交”，电气设备市场有望保持强劲需求。

盈利预测及投资建议：基于公司2023年订单以及2024年电网投资情况，我们预计公司2024-2026年公司营业收入分别为131.5/154.6/179.9亿元，对应归母净利润为11.74/14.09/16.66亿元，最后根据DCF模型，我们将目标价从15.65元/股上调至20.10元/股，维持“优大于市”评级。

风险提示：1、特高压线路核准开工不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券朱碧野研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.93%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.52亿，根据现价换算的预测PE为19.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级11家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为20.4。

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